金管會應嚴管的龐式騙局，是濫用的「年化配息率」，不是「收益平準金」
基金醫生－馮志源的財經筆記
2023-08-31 16:47
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基金醫生獨家觀點～
金管會應嚴管的龐式騙局，是濫用的「年化配息率」，而不是「收益平準金」
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今天一則新聞報導ETF收益平準金亂象，金管會出手嚴管，鬧得沸沸揚揚！基金醫生認為，其實「收益平準金」不是真正的龐式騙局，金管會真正要嚴管的龐式騙局是市場不當濫用「年化配息率」！
收益平準金的功能
收益平準金是把每一筆投資人申購的資金依先後買入時間，提撥一定比例到「平準金帳戶」，不會全部拿去買成分股，類似「公積金」的概念，具平滑、穩定配息的功效，避免「粥少僧多」， 最主要的原因是因為不會所有的投資人都會在成份股配息前買進，為了讓基金配息不受基金規模突然放大或縮小而受到影響，也保障所有投資人公平領息，所以才會有「收益平準金」的制度，但是你注意到了嗎？它著重的是「絕對」的公平，而不是「相對」的公平，簡單來說，就結果論來說，只要你在ETF除息前買進投資，不管你什麼時候買進，大家配的息都是一模模，一樣樣的。
主要配息來源有三種
既然如此，那還有什麼好吵的？因為很多投資人收到股息收益分配通知書的時候，看到配息組成來源之後~驚~呆~了！原來我的息來自於收益平準金的比例這麼高，最高甚至有9成之多(肯定是除息前1天搶進的)，那不是我自己的錢嗎？且啟動時點不明確。大家先要理解，台灣人愛「息」的程度已經到了無以復加的天花板程度，基金公司也使出渾身解數盡量滿足投資人需求，過去的非投資(昔稱高收益)等級債券基金不就是這樣嗎？但巧婦難為無米之炊，你想要基金公司有出「息」，依目前法規規定主要來源只有三種，包括「股息」、「資本利得」、「收益平準金」。
股息雖較可預測的，但密集除息的時間就是三、四個月，除息時間過去之後息那裡來？投資人可是要季季或月月配的，如果又不想從收益平準金來，那不就只剩資本利得(價差)？問題是最不可預測的偏偏是這一塊，而且國內投信有本金不得配息逾淨值2成的限制，換句話說，就算基金操作績效賺很大，能拿出來配息的也相對有限。
不當濫用「年化配息率」才是最大龐式騙局
基金醫生認為，其實「收益平準金」不是真正的龐式騙局，金管會真正要嚴管的龐式騙局是市場不當濫用「年化配息率」，往往投信公司公告ETF當次配息後，市場就開始計算當次配息率，然後直接年化加乘，季配就直接4倍，月配就直接12倍，這種過於直覺式的不當濫用「年化配息率」，造成投資人誤認為等同投資報酬率，基金公司更是壓力重重，事實上這是有很多前提要件和陷阱的，只是多數投資人通常只會看「年化配息率」高低，給我高息，其餘免談，連選股邏輯都不太看了，於是年化配息率喊愈高的愈熱！
過去沒有收益平準金機制時，許多ETF容易在配息前一大票人湧進、規模爆增，導致配息縮水或配息不穩定，回想看看，00878出世的時候，曾經因沒有收益平準金而超低配息的時候被駡得多慘？如果後來沒有加入收益平準金制度，還是股息忽高忽低，殖利率捉摸不定，現在會有百萬受益人規模嗎？
天下沒有白吃的午餐
嚴格來說，收益平準金並不完全是本金，而是基金「會計科目」的分配，讓新舊投資人配息權益相同，配息的結果都是一致的，沒錯，拿收益平準金來配息，的確會讓人覺得左手進，右手出的感覺，基金公司沒有將投資人投資的錢全力買進成份股，績效可能也會因為略有折扣，但天下沒有完美的策略與商品，也沒有白吃的午餐，不想要收益平準金比例過高，那就去投資沒有收益平準金的ETF吧！只是那個落差的結果是你可以接受嗎？Think twice…
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