作者：高股息存股
（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）
台股上市櫃公司 Q2 財報已於 8/14 公告完畢，
這時候值得看一下財報上比較有亮點的企業。
營收、獲利增加，股價卻下降?
很多投資人都會先看企業的營收、獲利，
判斷公司是否有賺錢，作為選股的指標，
但是你有遇過營收增加，但是股價卻下跌嗎?
可能有兩種原因：
- 營收高但毛利率或淨利率低
- EPS 大增，但業外收入卻占比過高
接著探討一下，這兩種情況背後的原因，
看看有什麼該注意的呢？
注意一：營收高但毛利率或淨利率低
先以第一種情況來探討，很多新聞媒體都會報導營收創新高，
不過，在評估一個企業的價值時，絕不能僅僅看營收的數字，
我們應該更為關注毛利率和淨利率是否同步增長。
以製造業來看，毛利率是一個關鍵指標，
高毛利率表示企業能夠在製造產品時有效控制成本，
同時保持有競爭力的價格，這關係到企業的獲利能力。
而非製造業，因為蓋廠房的需求少，因此要注重的是營業淨利率，
營業淨利率是指企業的本業經營的盈利能力，
考慮了營運過程中的成本、銷售等費用。
舉個例子：
燦星旅受惠於泰國普吉島和日本高知的包機合作，
在 Q2 營收達到了 2.45 億元，年增 1401%，
然而第二季度單季 EPS 卻是虧損 0.09 元，
主要是認列應收帳款損失，
以及在普吉島包機剛起步，5月 搭載率僅為 50%，6 月約為 67%，
該季度的業績並未達到損益兩平，不如預期。
因此這就是營收大增，但EPS卻虧損的原因，
從營業淨利率來看，燦星旅為-6.37%，
表示本業經營是損失，雖然公司表示後續的應收帳款會回沖，
不過財報出爐，EPS 並不亮眼，股價也緩緩下跌。
注意二：EPS 大增，但業外收入卻占比過高
損益表最讓投資人關注的就是 EPS，
但是單純追求高 EPS 並不足以判斷一家公司是否良好，
要拆解其中的來源，先判斷業外收入在每股盈餘中所佔的比重。
如果公司本業營運良好，業外收入的成長可視為額外的利多，
但是本業經營不善，甚至虧損，靠一次性的業外收益衝高公司 EPS，
這樣的狀況就要特別注意，
因為業外收入通常並不具有持續性，
這種 EPS 的成長可能是暫時的，並不能真實反映公司的經營能力。
舉個例子：
上緯投控在 2023 年第一季的每股盈餘僅為 0.2 元，
而在第二季度則呈現爆炸性的增長，EPS 達到了 7.11 元。
然而，雖然有這樣的獲利表現令人驚艷，
但累積上半年的營收卻下降了 33.13%，僅為 34.16 億元。
為什麼營收減少，獲利卻大幅增長？
答案是因為上緯投控處分了海洋風場股權，
產生了業外收益 6.8 億元，推升了單季業外收入。
因此若看到高 EPS，可以先判斷是否來自本業，
業外占比過多的股票，就能先多觀察分析，避免做出錯誤的決定。
要避免以上營收、獲利成長，但股價卻下跌的股票，
可以選擇三率三升的企業。
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三率三升是什麼?
在損益表中，能找到「三率」，分別是毛利率、營業利益率及稅後淨利率。
- 毛利率 = (營業收入-成本)/營業收入。代表公司產品的競爭力。
- 營業利益率 = (毛利-營業費用) /營業收入，代表公司本業賺錢的能力
- 稅後淨利率 = (營業利益+業外損益-所得稅) /營業收入，代表公司本業+業外的整體獲利能力。
當這三率都呈現上升趨勢時，表示公司基本面表現良好的訊號。
意思是公司的產品更具競爭力，能夠有效管理成本、費用，
同時在考慮業外的收入支出、所得稅之後，
依然能夠獲利的現象。
高股息存股APP ，找出三率三升股票
Q2 財報已公告，在高股息存股 APP 中已經幫我們篩選好了，
看看哪一些企業的是三率三升?
首先，打開高股息存股 APP，
- 點選「主題挖寶」
- 點選近一季三率三升
- 選擇產業，避開景氣循環股
在選擇產業的時候，盡量避開景氣循環股，
因為當景氣反轉，三率三升可能不會繼續保持著，
選擇相對穩定的產業，可以增加投資的長期穩定性。
這些產業通常在不同經濟狀況下都有較好的表現，
並且有更大的可能性保持基本面良好的情況。
從高股息 APP 中可見，
挑選出的股票有禾聯碩、德麥、統一等生活中常見的股票。
Q2 三率三升股票
篩選出幾檔 Q2 三率三升的股票，
在大盤失守季線時，Q2 財報有亮點的股票，
有機會成為資金避風港，可以再從中進一步深入研究。
進一步挑選「本業佔比高」的股票
在表格中你可以發現，列出近 10 年本業佔比，
這個怎麼知道呢?
在高股息 APP 當中，有一個功能是「評比」
進入評比頁面後，你會發現每一支股票都標示了本業佔比。
建議選擇本業佔比超過 8 成的股票，
這樣的選擇有助於避免投資那些業外收入占比過重的企業，
代表公司有穩定的經營基礎，而不是過度依賴業外收入。
不過你可能會問，那統一(1216)的本業佔比才 65%，是不是有過低的問題?
主要是因為統一轉投資很多，像是持有統一超(2912 )45.8% 股權、大統益(1232) 46.14%股權，
這些轉投資都是長期性的貢獻獲利給母公司統一，
而且都是與統一(1216)的本業食品有相關聯性，
所以不用太擔心統一本業佔比太低的問題。
結論：Q2財報找基本面好的股票
毛利率、營業利益率和稅後淨利率是損益表中的關鍵指標，
分別影響到公司的產品競爭力、本業獲利能力和整體獲利能力，
在選擇股票時，運用三率三升的指標，
能避免營收創高，但股價卻下跌的狀況。
尤其是要注意避免以下兩種情況：
首先，即使營收增加，如果毛利率或淨利率低，可能表明公司經營效率不佳；
其次，過度依賴業外收入可能導致獲利不穩定。
為了確保投資的穩定性和長期收益，
尋找在本業營運上表現優越的企業是較好的選擇。
最後，可以善用高股息存股 APP 的功能，點進去「評比」頁面中，
查看本業佔比，挑選比重超過 8 成的股票。
文章中的資料來源是 高股息APP：https://www.nstock.tw/rich_stock/
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