作者：GoodJob上班族投資日記

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

裕隆(2201)股價過去很牛皮，

而在 2022 年底開始起飛，股價默默從 40 元上漲到 80 元。

現任董事長嚴陳莉蓮從 2018 年 12 月接任至今，

遇上納智捷自主品牌虧損、子公司新安東京的防疫險理賠兩大危機，

現在的裕隆(2201)與鴻海(2317)合作電動車開發，

讓納智捷在 2 年左右跨入了新能源車市場，

未來前景不錯，也反映在股價上。

裕隆(2201)簡介

裕隆(2201)成立於 1953 年，

並開發設計台灣第一輛轎車飛羚 101，

後來與日本 Nissan 技術合作，生產 Nissan 品牌系列車。

公司理念由從「生產導向」轉化為「市場導向」，

為消費者提供關於汽車更多面向的服務，

包括汽車融資、租賃、保險、中古車銷售等，

裕隆集團旗下有五間上市櫃公司，

包含裕隆(2201)、中華車(2204)、裕日車(2227)、裕融(9941)及嘉裕(1417)。

裕隆(2201)獲利概況

裕隆(2201) 2022 年前 3 季 EPS 為 -1.98 元，

主要是旗下的新安東京海上產險公司防疫保單虧損，

認列了投資損失 68.32 億元，不過防疫險利空已落底，

這問題不會再困擾著裕隆(2201)，再加上這是屬於業外損失。

來看看本業的發展，旗下裕日車(2227)、裕融(9941)獲利依舊穩健，

不過 2022 年 1 ~ 10 月台灣汽車市場總銷量 33.7 萬台，比去年同期下降 5.6%，

新車市場銷量主要受車用晶片短缺影響，導致銷售台數較衰退，

如果有關注車市的人就知道，中古車價上漲，

就是因為汽車晶片短缺、新車交車慢使然。

看到這邊，會覺得裕隆(2201)本業似乎沒有太值得期待的催化劑，

那接下來了解一下未來發展…

裕隆(2201)未來展望

一、電動車發展

裕隆(2201)旗下汽車-納智捷全新電動車 n7 預計在 2023 年第四季生產，

2024 年第一季陸續交車給向消費者，

車價百萬以內、30 分鐘充電至 80%，吸引了 2.5 萬張預購單。

成為裕隆(2201)的成長動能之一。

2020 年裕隆(2201)與鴻海(2317)兩大企業聯手成立「鴻華先進」這間電動車公司，

以裕隆(2201)旗下的華創車電研發基礎，加上鴻海(2317)的科技，

成立後隔一年便已發表三款自產電動車，

2022 年全球純電動車銷量近 800 萬輛，在新車銷售上占比超過 10%，

年增率高達 7 成，顯示環境與政策支持下，車主越來越多。

電動車的獲利除了銷售車輛之外，

打造新的電動車環境生態也很重要，像是充電樁等設備，

這也是裕隆(2201)布局的目標，

目前旗下的裕電擁有充電樁的 3 成市占率。

二、鴻華先進將於2023上半年掛牌

鴻華先進分別由裕隆(2201)持股 49%、鴻海(2317)持股 51%。

預計在 2023 上半年掛創新板，成為可公開交易的股票了。

裕隆(2201)持有股票張數約 76 萬 3200 張，

以 2022 年登上創新板的雲豹能源、泓德能源股價約 80 ~ 90 元計算，

假設鴻華先進的股價 80 元，

也就是裕隆(2201)隱藏的利益有 608 億元。

鴻華先進具有整車設計、製造與銷售的能力，

產品線除了納智捷n7，還有休旅Model C、旗艦轎車Model E等，

可望加大裕隆集團在電動車的能見度。

三、資產開發

有土斯有財，1953 年裕隆創辦人嚴慶齡在新店買下了一大片農地，

當時興建第一座汽車工廠，而現在這塊地改造成「新店裕隆城」，

成為新北最大的商城，誠品書店、威秀影城都在其中，

預計在 2023 年中開幕，租金收益預估每年 3.5 億 ~ 4 億元，

這是屬於長期收益，能為裕隆(2201)帶來穩定的業外收入。

裕隆(2201)股利政策

以股利發放年度來看，

裕隆(2201) 2021 年每股配發 1 元、2022 年 1.5 元，

股利並不高，平均的盈餘分配率大概 35%，

只能等待未來營收獲利提高，股利才有機會增加。

裕隆(2201)股價

當嚴陳莉蓮接手裕隆(2201)時，股價僅 20 元左右，

經歷過納智捷自主品牌虧損、子公司新安東京的防疫險理賠後，

加上未來利多因素不少，股價已經漲到 80 元。

2023 年回歸到本業，電動車 n7、轉投資鴻華先進掛牌，

都為裕隆(2201)擺脫過去汽車製造虧損的迷霧，

另外還有不動產的挹注，還能當起包租公，

股價有機會再上升。

不過要提醒的是，短期因為上漲太多，並且沒有站穩五日線，

顯示有投資者會先獲利出場，股價會有震盪，

若要買進，不要貿然在高點進場。

結論

裕隆(2201)已經從過去汽車製造虧損、股價牛皮的刻板印象扭轉，

2022 年受到防疫險理賠、汽車晶片短缺，使營運不佳，

不過衰退是為了之後跳更高，

目前有三大利多：電動車 n7訂單多、鴻華先進掛牌以及新店裕隆城的資產開發，

未來的潛力不可用過去的表現來推演。

整體來說，2022 年算是裕隆(2201)營運的低谷，

2023 年將逐漸往上攀爬，獲利品質轉優，

電動車相關事業做得好，盈餘、股價自然會有不錯的表現。

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