作者：陳喬泓

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

我剛開始投資股票的前幾年，績效並不突出，雖然花了很多時間研究，也看了很多經典的投資著作，卻無法穩定獲利。後來我很認真思考問題的癥結點，才發現最主要的問題是我不懂得如何去評估一檔股票的真正價值。

當你沒辦法了解一檔股票的真正價值，所有的進出都會變成憑感覺。你會用買進價做為衡量標準，當股價高於你的進場價格時，你會很高興自己做了正確的投資決策；而當股價低於進場價格時，你會很懊悔自己做了錯誤的決定。其實，你進場的價格只能夠代表你的持有成本，與其他投資人及股價的未來走勢，並沒有什麼直接關聯。

正確的投資方法，並不是憑感覺，而是要知道公司的實質價值，對於以基本面為主的投資人來說，我認為最適合使用的公式就是總報酬本益比（Total return ratio）

總報酬本益比出自於《約翰．聶夫談投資》一書，是約翰．聶夫用來評估一檔股價是否值得進場的重要依據。作者約翰．聶夫是美國先鋒溫莎基金的傳奇經理人，所管理的溫莎基金，累積30年的總投資報酬率遠勝標準普爾500指數140%。

總報酬本益比的總報酬是指「盈餘成長率」加上「收益率 」等於「總報酬率」，再把總報酬率除以本益比，即可得出一檔股票的「總報酬本益比」數字。其公式為：

假設一家公司的盈餘成長率為10%，收益率為5%，2者相加為總報酬率15%；若目前的本益比為10倍，總報酬本益比則為1.5倍（15÷10）。

透過公式的計算，如果高於1.2倍以上，代表目前股價遭到低估，可以考慮進場；如果在0.8～1.2倍之間，則代表目前股價在合理範圍之內；但如果低於0.8倍，則顯示股價已不便宜，建議採取賣出的動作。

－總報酬本益比買進及賣出標準－

總報酬本益比最大的優點在於加計收益率，相對在預估方面會較容易。有些企業因為股本較大或產業屬性的關係，或許獲利無法維持高度成長，但公司的營運表現一直以來相當穩健，產業前景也很明朗，加上維持穩定的配息率，在這樣的情況下，就會非常適合使用總報酬本益比的公式。

舉例來說，今(2020)年3月因為新冠疫情造成股市重挫，台積電（2330）的股價也從年初高點346元一路下修至235.5元，當時市場普遍預估台積電2020年的EPS有機會來到17元，如果股價在270元，換算本益比不到16倍，如果台積電未來盈餘成長率有機會達15%，加上股利收益率約4%，總報酬本益比就會在1.2倍以上。

因此，我選擇在市場最恐慌之際，逢低承接台積電的股票，最低買在241元。之後隨著台積電的營收逐季成長，最新股價也來到460元以上。

－台積電今年以來日線走勢圖－

每一種公式策略都有其各自的優點，沒有一種公式能夠適合所有的股票，重點還是在於你如何使用。有些公司長期營運表現一直很穩健，也有穩定的配息政策，使用總報酬本益比公式來進行評估，絕對是絕佳投資策略！

“會大漲的股票，在起漲前都具備一些同樣的條件，利用這些條件選股，將能事半功倍，提高買對股票的命中率！”