作者：陳喬泓

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

【國防與無人機訂單啟動，營運迎來轉折】

過去一年，我深入研究過融程電（3416），也曾經持有過一段時間，但由於營收與獲利表現不如預期，當時選擇換股操作，之後就少關注了。不過近期情勢出現了變化，特別是6月營收達到3.34億元、年增55.7%，再加上國防訂單加持，以及規模達10億元的瑞士收購案即將完成，重新吸引我的目光。

－融程電股價維持緩步走升格局－

融程電自成立以來，專注於強固型工業電腦、工業顯示器與行動裝置，應用領域涵蓋倉儲物流、醫療、石化、交通、國防與航太等，這些市場對可靠度與認證標準要求極高，門檻遠高於一般工業電腦。其主要客戶包括 Honeywell、Bosch、Medtronic、西門子等國際大廠。

2024 年，融程電合併營收30.58億元、年增 17.7%，毛利率39.98%，稅後淨利5.59億元，EPS7.02 元。由於併購費用增加，去年獲利表現不算突出。不過在國防需求帶動下，今年前7月合併營收20.13億元、年增16.8%；第二季融程電因新台幣升值，單季認列約6千萬元匯損，EPS僅1.19元，累積上半年稅後淨利2.43億元、年減10%，EPS為3.04元。

【瑞士併購案完成，醫療與物流業務助攻】

下半年營運將迎來新的成長契機，預期國防占比從2024年的7%躍升至2025年的17%，並切入無人船、無人裝甲車、地面控制站等新應用，將開啟新的市場機會；此外，規模達10億元的瑞士同業收購案預計下半年完成，這不僅能帶來通路與品牌資源，更有助於強化歐洲市場的滲透率，提升產業競爭力。

除了國防業務之外，醫療與倉儲物流仍是穩定貢獻的主力。Honeywell 的強固型平板訂單逐漸恢復，規模預計將倍增；Medtronic的醫療顯示器專案也即將於第四季開始放量出貨，這些產品毛利率普遍高於公司平均水準，將進一步優化獲利結構。

雖然產品組合轉佳，但第二季受台幣大幅升值影響， EPS僅1.19元，預期單季獲利為全年低點。第三季開始迎來多項國防軍用標案，加上與瑞士PSD與PVD併購案完成，預估貢獻營收2億元，法人預估2025年EPS有機會挑戰8元。

【2026年展望樂觀，有望成為無人機市場主要受惠者】

展望2026年，隨著歐盟各國提升國防預算、歐盟委員會也將啟動重武裝歐洲計畫，預算規模達8千億歐元，融程電有望成為主要受惠者。瑞士PSD與PVD的營收貢獻將逐步顯現，且國防部軍備局規劃自 2026年起大量採購無人機，總數規模達數萬架，目前國內主要無人機廠商，幾乎都是融程電的客戶，無論最終標案由誰得標，融程電都將是主要受惠者，營運可望再攀高峰。

總體而言，融程電正在從傳統強固型電腦廠，轉型為結合 國防、無人機、AIoT的新型態公司。國防標案出貨與歐美無人機客戶導入，結合瑞士併購案所帶來的國際通路綜效，將成為推動營運成長的雙引擎。雖然短期有匯率干擾，但長期看來，融程電有機會成為無人機市場的最大贏家之一。

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