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台泥(1101)過去是熱門的存股標的，主要原因是台泥為水泥產業龍頭，且水泥是基礎建設的關鍵材料，需求穩定且持續。特別是台灣和亞洲地區的城市發展與基礎設施建設，為台泥提供穩定的市場基礎，提供長期穩定的獲利與現金流，現金股利也吸引許多存股族，過去每年現金股利率常維持在4%~6%，提供穩定回報。但近幾年台泥股息波動，股價也跌回30元，究竟台泥出了什麼問題？它還是好的存股標的嗎？

自1/14撰文以來，台泥股價上漲15%！

台泥(1101)介紹

台泥於1946年由台灣省政府成立，隨後在1954年股票上市，成為台灣首家民營化的水泥公司之一。自成立以來，台泥從專注於水泥製造逐步擴展業務至其他領域，包括綠能、環保和再生能源等。

業務範圍

1.水泥製造

• 台泥是台灣最大、最具規模的水泥製造商之一，市場份額領先。
• 業務遍及台灣、中國大陸及東南亞地區。

2. 綠色建材

• 推動低碳水泥技術，開發減少二氧化碳排放的產品。

3. 環保事業

• 設立環保工程公司，涵蓋廢棄物處理及資源再利用。

4. 能源業務

• 積極發展再生能源，包括風力發電與太陽能發電。

5. 國際布局

• 除了台灣市場外，台泥在中國及東南亞市場有多間生產廠房，並逐步擴展至全球市場。

台泥(1101)過去衰退原因

台泥過去經歷了一些衰退階段，主要原因可以歸結為以下幾個方面：

水泥產業的景氣循環

• 供過於求：水泥行業是一個高度依賴基礎建設需求的產業。當市場需求放緩（例如基建完成或經濟景氣下滑），加上產能過剩，水泥價格可能大幅下跌，影響台泥的營收和獲利。
• 競爭加劇：特別是在中國大陸市場，水泥產能迅速擴張，地方小型企業的低價競爭削弱了台泥的盈利能力。

成本壓力

• 原材料和能源成本波動：水泥生產對能源依賴度高（如煤炭、電力等）。如果能源價格上漲或原材料短缺，成本壓力會直接影響獲利。
• 環保成本上升：隨著全球對環境保護的重視，各國政府加強環保法規，台泥需要投入大量資金升級設備和進行環保改造，增加運營成本。

外部市場衝擊

• 中國市場調控：中國政府曾多次出臺政策限制水泥產業的過度投資與產能擴張，對在中國有大量業務的台泥造成不小影響。
• 全球金融危機影響：2008年金融危機等全球經濟波動對建築業需求的影響，間接拖累了台泥的營運表現。

缺乏多元化

• 在早期，台泥主要集中於水泥業務，缺乏足夠的多元化策略來分散風險。
• 隨著市場需求波動或飽和，台泥曾面臨業務單一化導致的營收下降。

氣候與環保壓力

• 碳排放政策：
  水泥是高碳排放行業，國際和國內環保政策對高耗能、高污染企業的壓力日益增大。

台泥(1101)轉型

台泥過去受到中國影響，營收獲利大減，但2024中國大陸營收比重已降至22%，兩岸以外的營收則攀升至40%。台泥先前營收規模未曾突破千億元大關，2017年董事長張安平接手後，一方面大舉投入設備整改積極減碳，一方面又跨出兩岸，跨足歐洲的低碳水泥及能源市場，7年內帶領台泥建置出水泥以外包括再生能源、電池與儲能的綠能產業鏈。

台泥(1101)營收、獲利大增

台泥(1101)近期公布了2024年的營收數據，顯示公司業績創下新高。

營收表現：

• 1月營收： 台泥持續受惠去年3月併入土耳其OYAK、及葡萄牙Cimpor低碳水泥的業績，1月份貢獻營收49億元，比重達約40%，從2024年併入台泥合併報表累計至1月份，已貢獻台泥營收共595億元。台泥2025年1月合併營收達到122.1億元新台幣，較去年同期成長68.7%。

• 全年營收： 2024年全年合併營收達到1,549.09億元新台幣，較2023年增加42.62%，同樣創下民營化70年以來的歷史新高紀錄。

台泥(1101)股利

台泥2024營收增幅達四成多，EPS若也成長近4成，跟據近五年平均股利發放率約66%計算，今年股利約1元，但若今年跟去年一樣維持9成分配率，則有機會來到約1.25元，這還不包括股票股利的部分(但過去兩年台泥沒有發放股票股利)。以目前股價約34.4元評估，殖利率約3-4%，雖然不是太高，但若台泥營收獲利逐步上升，那股利就有機會繼續提高，現在的股價就不是太昂貴。

台泥(1101)本淨比河流圖

除了參考殖利率外，價格的高低可以運用本益比或是本淨比評估。台泥因為屬於景氣循環股，所以用本淨比較為適合。根據下圖，台泥目前本淨比仍在河流圖下緣，且河流圖方向向上，就算股價上漲，還是低於五年平均，對於價值投資者來說，目前的價位屬於低價，可以分批佈局，待獲利提升拉高市場對股價的期待。

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