作者：陳喬泓

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

喜歡去日本旅遊的朋友想必對台灣虎航-創（6757）不陌生，尤其疫情後日本旅遊大幅復甦，虎航為台灣唯一低成本航空，且擁有日本最多航點與航線，成為這一波日本旅遊人口大幅成長最主要的受惠者。

－台灣虎航今年以來股價維持強勢格局－

台灣虎航成立於2014年，為華航與新加坡虎航集團（Tigerair）合資成立，2016年公司進行改組，華航購回新加坡虎航集團持有台灣虎航10%股權後，成為100%華航集團子公司（母公司華航持股佔比高達75%）。主要經營客運服務，是台灣四大航空中唯一低成本航空公司。

公司航點遍布包括日本、韓國、澳門、泰國、越南等鄰近國家，提供29個航點、36條航線，為國內低成本航空業市佔率最高。2024年第一季區域之營收比重：東北亞約佔90%、東南亞約佔6%、中國約佔4%。

2018~2019年虎航EPS為4.91元、4.04元，疫情期間則呈現大幅虧損，2023年疫情結束，EPS回升至4.27元，不過若考慮到股本增加超過一倍，單看稅後淨利18.23億元，已經超越2018年9.89億元，改寫歷史新高。

公司公告第三季財報，第三季營收44.22億元、年增約24%，單季EPS達2.1元，寫下單季新高水準。前三季獲利24.76億元，年增84%，累積EPS達5.52元，已經超過2023年全年4.27元。雖然國內航空公司機票價格普遍有較多調降，不過因為增班開出，加上國人旅遊需求仍然暢旺，預期第四季營運淡季不淡。

我對航空業的普遍印象是高度資本密集加高度勞力密集的產業，巴菲特曾經形容航空股是死亡陷阱，假設我從剛進入股市就持有航空股至2023年底，累計18年期間，華航（2610）的年化報酬率僅僅只有3.3%、而長榮航（2618）的年化報酬率雖然較高，但也只有7.1%，顯然比加權指數落後許多。

受巴菲特的投資哲學影響，我對航空股完全沒興趣，不過當我深入分析後，發現相較於傳統航空公司，虎航確實有獨到之道。首先從財務指標來看，撇除疫情那3年，毛利率呈現逐年成長，2023年毛利率為27.6%、營業利益率為19%，獲利能力優於同業平均水準，且法人預估今年毛利率可望上升至34%，2025年將可進一步提升至36%，成本優勢是虎航獲利大放異彩的重要關鍵。

而我認為虎航最主要的競爭優勢包括：深耕日本二、三線城市。航點以東北亞為主，目前約有29個航點、36條航線，其中以日本20個航點佔最多數，其中有十個城市都是獨飛航點，日本營收佔比近8成、平均載客率高達9成，是日本旅遊人口持續增長的主要受惠者。

虎航目前有15架A320，單一機種能夠簡化訓練與維護作業，降低營運成本，未來會持續增加油耗更低的新款A320neo，低成本營運模式是來自於對人力、軟硬體、原物料成本的控管。

繼10月陸續開航高雄-岡山、高雄-富國島航線後，明年1月再增加高雄-札幌航線，此航線不僅是台灣虎航高雄出發的第11條航線外，虎航持續拓展航點，在可售機位增加，預期2025年成長趨勢不變，隨著隨著日韓賞楓、滑雪、聖誕節及跨年假期的到來，未來展望仍不看淡！

“會大漲的股票，在起漲前都具備一些同樣的條件，利用這些條件選股，將能事半功倍，提高買對股票的命中率！”