作者：陳喬泓

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

我對滿心（2916）有印象，是因為它在成長股APP評分一直相當高，我記得去年發現時，股價不過才40元出頭，近期拉出一波漲勢，最高來到66.3元。以最新收盤價（5/14）62.8元計算，今年以來累積漲幅達28.3%，表現優於大盤。

滿心是一檔相當冷門的股票，日成交量有時不到百張，主要業務是代理國外進口服飾，在快時尚當道且全民網購的年代，還有人會專程去百貨專櫃買衣服？是我對這家公司先入為主的看法。如果不是滿心長期出現在選股APP中，我應該會永遠忽視它。

－滿心近年股價維持強勢多頭走勢－

滿心成立於1984年，公司代理國外知名品牌服飾、配件，並於百貨公司專櫃（公司設櫃經營）及服飾專賣店（賣斷）銷售。目前主要代理品牌包括Munsingwear、le coq sportif Golf、le coq sportif、McGREGOR、Felix Buhler、HAZZYS、NARA CAMICEE、As Know as de base、ANNA SUI等十餘個品牌。

滿心在全台擁有200多個專櫃，並與約90家的小型服飾專賣店買斷合作。駐點包括遠東板橋購物中心、台北101、遠東百貨、SOGO百貨、新光三越、新竹巨城購物中心等百貨商場。中國方面，主要櫃位設立於伊勢丹、SOGO、新光三越等大型百貨公司。

觀察滿心過去的營運績效，2014~2020年營收維持在13億元上下，稅後淨利不到1億元，EPS落在1~1.6元區間，符合我對百貨服飾業的看法，就是獲利平穩但幾乎沒有成長性。

從2021年開始，滿心營運出現了變化，營收、淨利、盈餘呈現連續彈升，EPS從2020年的1.61元一路成長至4.61元。毛利率及ROE亦呈現逐年增長，2023年毛利率已經來到近53%、ROE也高達23%，最驚人的是現金股利，從2019年配發1.1元大幅增加至2023年配發4元。

營運增長的主要動能為近幾年持續引進潮流高端服飾品牌，包括來自日本中高價位時尚高爾夫服飾品牌and per se、潮流休閒Bossini X，高客單也帶動營收逐月攀升，並積極拓展其它新通路，包括日系購物Outlet與電商購物城等，並透過精準進貨墊高毛利率，是獲利不斷升攀的主因。

滿心今年第一季合併營收5.06億元、年增8.21%，稅後淨利7513億元、13.4%，EPS為1.38元，改寫歷年同期新高。展望2024年，雖然全球通膨仍是經濟不確定因素，但公司持續拓展通路及引進新品牌，3月取得龍門企業旗下SCOTTISH HOUSE、PEARLY GATES兩大品牌業務代理與銷售權，預計5月起將挹注公司營收，今年在新品牌挹注下，法人預估全年營收有望突破20億元大關。

雖然近幾年滿心獲利表現不俗，不過風光的背後是歷經一段長時間的轉型陣痛期，主要代理日本時尚休閒服飾在2016年不敵電商衝擊，加上當時愈來愈多快時尚品牌ZARA、UNIQLO、H&M等，相斷插旗台灣，導致滿心營收與獲利明顯縮水，被迫結束數個日系品牌在台灣的代理。

因此，公司啟動轉型計畫，代理品牌特性從過去的時尚、休閒，要再加上運動與年輕化，與快時尚品牌做出區隔。加上與大股東三井物產（持股6.6%）有長期合作關係，當初三井不動產在林口Outlet初期招商時，便邀請滿心代理的品牌進駐，之後台南三井Outlet與台中的購物中心LaLaport都讓滿心擁有優先入場權。

展望未來，滿心持續規劃引進新品牌，呼應品牌擴增，加上拓展電商通路，斥資1.56億元買下楊梅土地準備興建倉庫物流中心，預計一年半工程後即可啟用，未來新倉庫規模為現有倉庫的2.5倍大。

台灣高爾夫運動人口以每年15%速度成長，年齡分布有年輕化趨勢，有利於代理日系中高端高爾夫服飾品牌的滿心，維持長期營收增長動能。滿心屬於營運穩健的冷門績優股，僅13倍左右本益比加上逾6%高殖利率，值得價值投資人持續關注。

“會大漲的股票，在起漲前都具備一些同樣的條件，利用這些條件選股，將能事半功倍，提高買對股票的命中率！”