作者：GoodJob上班族投資日記

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

農曆春節封關前，投信減倉葡萄王(1707)

2022 年上市櫃營收都已公告完畢，

鑒於農曆春節長假前，

可以先選擇基本面強勁，月營收成長、創高的股票。

葡萄王(1707) 2022 年  11、12 月營收各站上單月 11 億元創新高。

籌碼面部分三大法人買大於賣，

不過封關倒數，成交量縮小，

投信作帳陸續出現減倉情況

葡萄王(1707) 近期股價走進盤整區間。

近期電子類股轉強，市場資金轉移，

而生技股的重點是在年後中國疫情，

中國放寬防疫政策，剛解封確診人數多，

預計疫情升溫將會帶動生技產業。

葡萄王(1707)公司簡介

葡萄王(1707)為台灣的保健品製造、銷售公司，

成立於 1971 年 4 月 1 日，總部在桃園中壢。

有三大事業體：

1. 台灣葡萄王：自有品牌、ODM/OEM、保健食品製作
2. 葡眾：直銷、保健食品銷售，主要銷售益生菌系列
3. 上海葡萄王：為中國通路，主力產品為靈芝、樟芝系列

目前公司營收以直銷事業的「葡眾」為主，佔整體營收 8 成，

且葡眾也是台灣第三大直銷公司， 2021 年市佔率約 8%。

旗下的兩大產品益生菌與菇菌類，市占率分別為 31% 與 45%，

市占率皆為市場第一`.

從 2008 年至 2020 年，葡萄王年複合成長率(CAGR) 達到 19%、

平均 ROE 為 25%，獲利能力相當穩健。

葡萄王(1707)獲利

葡萄王(1707) 2022 年前三季每股盈餘 6.65 元，

比去年同期成長 13.8%，

2022 全年營收表現亮眼，總計超過100億元，

為 103.9 億元，年增 6.1%，

其中 11、12 月營收站上 11 億，創下歷史新高。

分別以三大事業體來看

母公司台灣葡萄王受惠於各國陸續解封，

提升免疫力產品需求增加，

擁有研發團隊接單歐、美、亞保健食品製造代工事業，

使得海內外代工訂單成長，代工訂單能見度已達半年左右。

葡眾近年受到疫情影響，導致會員人數成長停滯，

而隨著疫情趨緩，在 2022 年第四季產業旺季時會員數增加，

加上促銷活動受到熱烈反應，

創下單月傳直銷的業績新高，也使得  2022 年營收超越 2021 年。

2023 年將進軍馬來西亞，拓展東南亞版圖。

上海葡萄王也因提升免疫力等相關產品銷量成長，

目前已具有 5 間年營收人民幣 1 千萬元的客戶，

在解封需求帶動下，營收值得期待。

毛利率與營業淨利率

由於可自行製造保健食品，加上產線自動化，

因此葡萄王(1707)毛利率長期高於 80%，

營業淨利率的部分也都有 20% 以上，

其中最大的營業費用花在「推銷」，

也就是透過直銷模式賣產品，要給推薦人傭金，

好處是不需要有中間商與店面成本支出，

僅需要支付人力酬勞，直銷的優點是只要模式建立好，

靠口碑行銷的力道會比亂投放廣告還要好。

展望 2023 年

過去一直採清零政策的中國，在 202 2 年對於疫情已放寬，

以兩個角度分析對葡萄王(1707)的好處：

1. 蓄積已久的消費力將釋放
2. 後疫情時期，保健食品需要增加

不論是確診後康復、或是預防確診，

中國大陸的保健營養品需求旺盛，

上海葡萄王訂單能見度已可達三月，

特別是關於提升免疫力、顧肺等防疫類型產品銷量增加。

益生菌產品一直都是葡萄王強項商品

台灣葡萄王在 2023 年的胃乳線以及益生菌產的產線，

將達 24 小時不間斷生產，

估計能提升益生菌產能 35~ 45%，

且目標將獲利較好的代工業務從 3 成提高到 4 成，

台灣地區的業務也是今年值得關注。

葡萄王(1707)股利政策

葡萄王(1707)獲利穩健，股利發放率維持至少 60%，

因此現金股利近 5 年每股都有 6 元以上，

殖利率約 3% ~ 4%，以存股的角度來看殖利率表現普通，

不過以穩定度來看已經連續 19 年配息，算是相當不錯。

2022 年獲利良好，預估 2023 年能持續發每股現金股利 6 元以上。

總結

葡萄王(1707)在本益比河流圖來看屬於便宜區間，

不過股價從 2022 年 10 月約 120 元上漲至 2023 年 1 月約 160 元，

漲幅已達 33%，加上農曆封關前股價盤整，

留意短線的賣壓。

上述關於葡萄王(1707)的重點如下：

1. 三大法人買大於賣，不過封關倒數，投信作帳陸續出現減倉情況
2. 公司營收以直銷事業的「葡眾」為主，佔整體營收 8 成
3. 11、12 月營收站上 11 億，創下歷史新高
4. 毛利率長期高於 80%
5. 現金股利每股發放 6 元以上

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