企業提升獲利成長的關鍵指標 - 營業毛利率
陳喬泓翻倍成長股
2022-09-07 13:21
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作者:陳喬泓

(本文為個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。)

 

財報有上百種不同的科目,如果只能從一項指標看出公司產品是否具有競爭力,我會選擇看營業毛利率。

 

毛利率是觀察公司獲利能力及成本控制的重要指標,通常一家企業的毛利率愈高,代表獲利能力及控制成本的能力愈強

 

高毛利代表該產業具備優異的競爭優勢,優勢可能來自於產業的技術門檻,又或者是屬於獨占領域;且相較於低毛利的產業,高毛利產業族群更能夠避開因為惡性競爭所導致的削價策略。

 

有些投資人太過於重視營收的成長性,而忽略毛利率的重要性,營收成長固然重要,但只有極少數企業能夠每年大幅成長30%以上,比較理想的是年成長在10%至20%,並且配合毛利率的持續走升,可使公司的獲利高檔不墜。

 

關於毛利率的變化對於獲利影響,我曾經試算過,假設有一家企業,營收比去年成長10%,而毛利率從原來的10%提升到12%,增加2個百分點,若其它的會計科目,如營業費用率、業外收支、所得稅率…等維持不變,你認為稅後淨利會成長多少?12%?還是20%?

 

答案是成長52%!

 

舉例來說,假設有一家企業在2018年營收是100萬元,扣除銷貨成本後,營業毛利為10萬元,毛利率等於10%,減去營業費用、加上業外收入,最後扣掉所得稅,最後產出的稅後淨利為4萬元。

 

假定這家公司2019年營收達110萬元,成長10%,毛利率成長到12%,較去年同期增加2個百分點,營業費用隨著營收的增長,也按照相同的比例增加1成,而營業外收入維持跟去年相同,所得稅費用也一樣設定在20%的情況下,稅後淨利則大幅提升至6萬1千元,較去年同期成長達52.5%。

 

-毛利率變化與稅後淨利成長之比較-

會計科目

2018

2019

金額(百萬元)

占營收比重(%)

金額(百萬元)

占營收比重(%)

較去年成長幅度(%)

營業收入

100

100.0

110

100.0

10.0

營業成本

90

90.0

96.8

88.0

7.6

營業毛利

10

10.0

13.2

12.0

32.0

營業費用

6

6.0

6.6

6.0

10.0

營業利益

4

4.0

6.6

6.0

65.0

營業外收入及支出

1

1.0

   1

0.9

0.0

稅前淨利

5

5.0

7.6

6.9

52.0

稅後淨利

4

4.0

6.1

5.5

52.5

 

從上述範例,我們可以了解毛利率變化對於淨利增長有關鍵的影響。除了營收成長,若能加上毛利率的不斷提高,就能夠發揮相乘的作用,讓稅後淨利有機會大幅成長。

 

除此之外,觀察長期毛利率也可以讓我們避開像是鋼鐵、航運、營建、造紙…等景氣循環股,所謂「景氣循環股」是指營運績效容易隨著景氣大起大落,加上未來獲利難以預料,不符合成長股的買進條件,透過長期毛利率的篩選,找出毛利率穩定增長的企業,並首選近5年營業毛利率在15%以上的個股,就可以避開這些難以預估後市的產業。

 

 

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